ความสัมพันธ์ระหว่างสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล (ESG) กับต้นทุนหนี้สิน ของบริษัทจดทะเบียนในประเทศไทย
Article Sidebar
Main Article Content
บทคัดย่อ
การศึกษานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างผลการดำเนินงานด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล (Environmental, Social, and Governance: ESG) กับต้นทุนหนี้สิน (Cost of Debt: COD) ของบริษัทจดทะเบียนในประเทศไทย โดยใช้ข้อมูลแบบ Panel Data ของบริษัทจดทะเบียนจำนวน 66 บริษัท ในช่วงปี พ.ศ. 2559-2567 รวมทั้งสิ้น 594 ตัวอย่าง ข้อมูล ESG ได้มาจากฐานข้อมูล Bloomberg และวิเคราะห์ด้วยแบบจำลอง Fixed Effects โดยการวิเคราะห์ครอบคลุมทั้งคะแนน ESG โดยรวม คะแนนรายมิติด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล ตลอดจนตัวแปรควบคุมทางการเงินที่เกี่ยวข้อง
ผลการศึกษาพบว่า คะแนน ESG โดยรวมและคะแนนด้านสิ่งแวดล้อมแสดงค่าสัมประสิทธิ์เชิงลบกับต้นทุนหนี้สิน ซึ่งสอดคล้องกับข้อคาดการณ์ทางทฤษฎี อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์ดังกล่าวไม่มีนัยสำคัญทางสถิติ เนื่องจากสะท้อนว่า ESG ยังไม่ได้ถูกนำมาใช้ในการกำหนดต้นทุนการกู้ยืมอย่างชัดเจนในบริบทของประเทศไทย ผลลัพธ์ดังกล่าวอาจอธิบายได้จากลักษณะของระบบการเงินไทยที่ยังพึ่งพาสถาบันการเงินเป็นหลัก รวมถึงคะแนนด้านสังคมและคะแนนด้านธรรมาภิบาลก็ไม่พบความสัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญกับต้นทุนหนี้สินเช่นเดียวกัน ในขณะที่พบความสัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญทางสถิติในตัวแปรควบคุม โดยอัตราผลตอบแทนต่อสินทรัพย์และขนาดกิจการมีความสัมพันธ์เชิงลบกับต้นทุนหนี้สิน ขณะที่อัตราส่วนเงินทุนหมุนเวียนมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับต้นทุนหนี้สิน ผลการศึกษาสะท้อนว่าเจ้าหนี้ในประเทศไทยยังคงให้น้ำหนักกับข้อมูลทางการเงินแบบดั้งเดิมมากกว่าข้อมูล ESG ในการประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตและกำหนดต้นทุนการกู้ยืมของกิจการ
Article Details
เนื้อหาและข้อมูลในบทความที่ลงตีพิมพ์ในวารสารสภาวิชาชีพบัญชี ถือเป็นข้อคิดเห็นและความรับผิดชอบของผู้เขียนบทความโดยตรงซึ่งกองบรรณาธิการวารสารไม่จำเป็นต้องเห็นด้วยหรือร่วมรับผิดชอบใด ๆ
บทความ ข้อมูล เนื้อหา รูปภาพ ฯลฯ ที่ได้รับการตีพิมพ์ในวารสารสภาวิชาชีพบัญชี ถือเป็นลิขสิทธิ์ของวารสารสภาวิชาชีพบัญชี หากบุคคลหรือหน่วยงานใดต้องการนำข้อมูลทั้งหมดหรือบางส่วนไปเผยแพร่ต่อหรือเพื่อกระทำการใดๆ จะต้องได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจากวารสารสภาวิชาชีพบัญชี ก่อนเท่านั้น
เอกสารอ้างอิง
Apergis, N., Bhattacharya, M., & Inekwe, J. (2022). ESG scores and cost of debt. Energy Economics, 112, Article 106186. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2022.106186
Ariefianto, M. D., Rahmansyah, F., Wijaya, V., & Audreane, V. (2025). The role of environment social and governance (ESG) score to cost of debt: evidence from ASEAN countries. International Journal of Finance & Economics, 30(3), 3031-3043. https://doi.org/10.1002/ijfe.3056
Bessler, W., Drobetz, W., & Grüninger, M. C. (2011). Information asymmetry and financing decisions. International Review of Finance, 11(1), 123-154. https://doi.org/10.1111/j.1468-2443.2010.01122.x
Du, L., & Lu, N. (2025). Do ESG incidents matter for corporate cost of debt? Evidence from China. Finance Research Letters, 79, Article 108459. https://doi.org/10.1016/j.frl.2025.108459
Fiorillo, P., Meles, A., Ricciardi, A., & Verdoliva, V. (2025). ESG performance and the cost of debt. Evidence from the corporate bond market. International Review of Financial Analysis, 102, Article 104097. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2025.104097
Freeman, R. E., Harrison, J. S., Wicks, A. C., Parmar, B. L., & De Colle, S. (2010). Stakeholder theory: The state of the art. Cambridge University Press.
Johan, J. J., Lindrawati, L., & Susanto, A. (2025). PENGUNGKAPAN ESG: APAKAH BERDAMPAK KE COST OF DEBT?. Jurnal Akuntansi, 19(1), 1-21. https://doi.org/10.25170/jak.v19i1.5929
Postiglione, M., Carini, C., & Falini, A. (2024). ESG and firm value: A hybrid literature review on cost of capital implications from Scopus database. Corporate Social Responsibility and Environmental Management, 31(6), 6457-6480. https://doi.org/10.1002/csr.2940
Pramadhia, J. H., & Nainggolan, Y. A. (2025). The Role of ESG Component in Shaping Corporate Cost of Debt and Cost of Equity in Indonesia. Journal of Accounting and Finance Management, 5(6), 1345-1357. https://doi.org/10.38035/jafm.v5i6.1241
Shi, Y., Zheng, S., Xiao, P., Zhen, H., & Wu, T. (2024). ESG performance and cost of debt. China Journal of Accounting Research, 17(4), 100390. https://doi.org/10.1016/j.cjar.2024.100390
Su, Ü. B. (2026). How Do ESG Scores Affect the Cost of Debt in Emerging Markets? Evidence from Environmental, Social, and Governance Performance at the Aggregate and Component Levels. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (109), 181-220. https://doi.org/10.25095/mufad.1828363
Thaveekittikul, M. P., & Arunruangsirilert, T. (2024). The effect of environmental, social, and governance (ESG) scores on cost of debt: a case of Thai listed companies in Stock Exchange of Thailand [Independent Study, Thammasat University, Thammasat University]. Thammasat University
Wang, W., Sun, Z., Dong, Y., & Zhang, L. (2025). Cost of debt financing, stock returns, and corporate strategic ESG disclosure: Evidence from China. Business Ethics, the Environment & Responsibility, 34(4), 1787-1812. https://doi.org/10.1111/beer.12741
Yan, S., Choi, S. U., Hwang, I., & Jung, H. R. (2025). ESG performance and the cost of debt: exploring the role of internal audit. Applied Economics, 57(46), 7381-7401. https://doi.org/10.1080/00036846.2024.2421458
You, X., Chen, C., Peng, K., & Li, Y. (2025). ESG disclosure quality and cost of debt. Emerging Markets Review, 64, Article 101219. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2024.101219
