อิทธิพลของโครงสร้างความเป็นเจ้าของที่มีต่อผลตอบแทนหลักทรัพย์ผ่าน         ผลประเมินหุ้นยั่งยืนของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

นงลักษณ์ ผุดเผือก; สารภี ชนะทัพ

ผู้แต่ง

นงลักษณ์ ผุดเผือก คณะวิทยาการจัดการ มหาวิทยาลัยราชภัฏสุราษฎร์ธานี
สารภี ชนะทัพ คณะวิทยาการจัดการ มหาวิทยาลัยราชภัฏสุราษฎร์ธานี

คำสำคัญ:

โครงสร้างความเป็นเจ้าของ, ผลประเมินหุ้นยั่งยืน, อัตราส่วนราคาตลาดต่อกำไรสุทธิ, อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล

บทคัดย่อ

การวิจัยเชิงปริมาณฉบับนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อวิเคราะห์อิทธิพลของโครงสร้างความเป็นเจ้าของที่มีต่อมูลค่าตลาดและผลตอบแทนผู้ถือหุ้น โดยมีผลประเมินหุ้นยั่งยืน SET ESG Ratings เป็นตัวแปรส่งผ่าน กลุ่มตัวอย่างคือบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยที่เข้าร่วมการประเมินหุ้นยั่งยืนและมีข้อมูลครบถ้วนระหว่างปี พ.ศ. 2566–2568 จำนวน 223 บริษัท รวม 669 หน่วยข้อมูล วิเคราะห์ข้อมูลด้วยวิธีการวิเคราะห์เส้นทาง (Path Analysis) ผลการวิจัยพบว่า การถือหุ้นโดยนักลงทุนต่างชาติและ นักลงทุนสถาบันมีอิทธิพลเชิงบวกต่อผลประเมินหุ้นยั่งยืน SET ESG Ratings อย่างมีนัยสำคัญทางสถิติที่ระดับ .01 (β = 0.661 และ 0.607 ตามลำดับ) ขณะที่การถือหุ้นแบบกระจุกตัวไม่พบอิทธิพลอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ นอกจากนี้ผลประเมินหุ้นยั่งยืน SET ESG Ratings มีอิทธิพลเชิงบวกต่ออัตราส่วนราคาตลาดต่อกำไรสุทธิ (β = 0.126, p < .01) และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (β = 0.028, p < .01) และผลประเมินหุ้นยั่งยืน SET ESG Ratings ยังทำหน้าที่เป็นตัวแปรส่งผ่านอิทธิพลจากการถือหุ้นโดยนักลงทุนต่างชาติไปสู่มูลค่าตลาดและผลตอบแทนผู้ถือหุ้นอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ ที่ระดับ .01 (β = 0.083 และ 0.019 ตามลำดับ) และการถือหุ้นโดยนักลงทุนสถาบัน (β = 0.076, p < .05 และ β = 0.017, p < .01) ขณะที่การถือหุ้นแบบกระจุกตัวไม่พบอิทธิพลส่งผ่าน

เอกสารอ้างอิง

กรมพัฒนาธุรกิจการค้า. (2569). กรมพัฒนาธุรกิจการค้า เปิดปฏิบัติการตัดตอน ‘นอมินี’ ออกมาตรการใหม่เพิ่ม คุมเข้ม!! ต่างชาติใช้คนไทยเป็นตัวแทนอำพราง. กระทรวงพาณิชย์. https://www.dbd.go.th/news/16924032569

เจนจิรา สดใส, ดารารัตน์ โพธิ์ประจักษ์ & อเนก พุทธิเดช. (2567). อิทธิพลของโครงสร้างความเป็น เจ้าของส่งผลต่อผลการดำเนินงานของกิจการผ่านการเปิดเผยข้อมูลรายงานความยั่งยืนของ บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. วารสารบัญชีปริทัศน์ มหาวิทยาลัยราชภัฏเชียงราย, 9(2), 184-202.

ณัฏฐ์ ศรีเมืองทอง & กฤตยาวดี เกตุวงศา. (2568). ความสัมพันธ์ระหว่างสัดส่วนการถือครองหุ้นของสมาชิกในครอบครัวกับมูลค่าเพิ่มเชิงเศรษฐศาสตร์: บทบาทของการกำกับดูแลกิจการที่ดี. วารสารมหาวิทยาลัยพายัพ, 35(1), 62-84.

ปิยะ วิทยาวโรจน์กิจ & อนามัย ดำเนตร. (2567). การพัฒนาขององค์กรอย่างยั่งยืน (ESG) ผ่านกระบวนการยกระดับคุณค่าวัฒนธรรมองค์การของบริษัทมหาชนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. วารสารวิชาการสถาบันเทคโนโลยีแห่งสุวรรณภูมิ, 10(1), 382-396.

ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. (2569). ผลประเมินหุ้นยั่งยืน SET ESG Ratings. https://setsustainability.com//libraries/1258/item/set-esg-ratings

_______, (2569). ภาพรวมตลาด. https://www.set.or.th/th/setawards/2026/overview

วรพรรณ เขียวรูจี, สุรีย์ โบษกรนัฏ & ถิรวุฒิ ยังสุข. (2568). ความสัมพันธ์ของการเปิดเผยข้อมูลด้านความยั่งยืนที่มีผลต่อประสิทธิภาพในการดําเนินกิจการและมูลค่าองค์กร ของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย กลุ่มหุ้นยั่งยืน THIS. วารสารวิชาการสังคมศาสตร์เครือข่ายวิจัยประชาชื่น, 7(1), 38-54.

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์. (2569). ประกาศสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ ที่ สธ. 1/2569 เรื่อง การกำหนดบทนิยามผู้ลงทุนสถาบันเพิ่มเติม. https://www.sec.or.th/TH/Pages/News_Detail.aspx?SECID=12610

อุบลวรรณ ขุนทอง & บุญธรรม ราชรักษ์. (2566). อิทธิพลของการเปิดเผยข้อมูลความรับผิดชอบด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และบรรษัทภิบาลต่อผลการดำเนินงานของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย. วารสารรัชต์ภาคย์, 17(50), 278-294.

Acar, E., Tunca Çalıyurt, K., & Zengin-Karaibrahimoglu, Y., (2021). Does ownership type affect environmental disclosure? International Journal of Climate Change Strategies and Management, 13(2), 120–141.

Alamsyah, A. R., Subroto, B., Aisjah, S., & Djazuli, A. (2020). The effect of ownership structure, capital structure, and investment opportunity set on firm values mediated by a dividend policy. International Journal of Innovation, Creativity and Change, 12(6), 459-483.

Ali, A., & Masood, O. (2024). Impact of ownership concentration on stock returns: a case of developed economies. American Journal of Business, 39(3), 158-177.

Bunnun, W., & Chancharat, N. (2022). The Path Analysis of Ownership Structure and Dividend Payout Ratio on Firm Performance of Listed Companies in the Stock Exchange of Thailand. Journal of Business, Innovation and Sustainability (JBIS), 17(2). 101-119.

Cohen, J. (1988). Statistical power analysis for the behavioral sciences (2nd ed.). Lawrence Erlbaum Associates.

Dhaliwal, D. S., Li, O. Z., Tsang, A., & Yang, Y. G. (2011). Voluntary nonfinancial disclosure and the cost of equity capital: The initiation of corporate social responsibility reporting. The accounting review, 86(1), 59-100.

Feng, Y., Chen, HH, & Tang, J. (2018). The impacts of social responsibility and ownership structure on sustainable financial development of China's energy industry. Sustainability, 10(2), 1–15.

Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. Journal of Finance, 25(2), 383–417.

Fuadah, L. L., Mukhtaruddin, M., Andriana, I., & Arisman, A. (2022). The ownership structure, and the environmental, social, and governance (ESG) disclosure, firm value and firm performance: the audit committee moderating variable. Economies, 10(12), 1-17.

Freeman, R. E. (1984). Strategic management: A stakeholder approach. Boston, MA: Pitman.

Graham, B., & Dodd, D. L. (1934). Security analysis. McGraw-Hill Book Company.

Hair, J. F., Hult, G. T. M., Ringle, C. M., & Sarstedt, M. (2021). A primer on partial least squares structural equation modeling (PLS-SEM) (3rd ed.). Sage Publications.

Handajani, L., Sokarina, A., & Hamdani Husnan, L. (2026). Signaling sustainability: The impact of ESG risk and sustainability awards on the performance of ESG-leader firms. Cogent Business & Management, 13(1), 1-20.

Healy, P. M., & Palepu, K. G. (2001). Information asymmetry, corporate disclosure, and the capital markets: A review of the empirical disclosure literature. Journal of accounting and economics, 31(3), 405-440.

Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360.

Kline, R. B. (2023). Principles and practice of structural equation modeling (4th ed.). Guilford Press.

Krieger, K., & Mauck, N. (2024). Sustainability and Dividends: Complements or Substitutes? Sustainability, 16(14), 1-16.

Lee, C. W., & Ande, T. (2022). Foreign Ownership in Companies and Its Impact on Corporate Dividend Policy in Indonesia. Journal of Economic Issues, 1(1), 52-60.

Madyan, M., Setiawan, W. R., Setianto, R. H., AL-ISLAMI, M. A. F., & Shidiq, H. A. (2021). The relationship between family ownership, CEO demographic characteristics and dividend policy: Evidence from Indonesia. Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(12), 159-167.

Malo-Alain, A. M., Melegy, M. M. A. H., & Ghoneim, M. R. Y. (2019). The effects of sustainability disclosure on the quality of financial reports in Saudi business environment. Academy of Accounting and Financial Studies Journal, 23(5), 1-12.

Meini, Z., & Chotimah, L. C. (2022). The effect of sustainability reporting disclosure and liquidity on company value with ownership concentration variables as moderating. Budapest International Research and Critics Institute-Journal, 5(3), 20417-20431.

Muhammad, A., Abdul, R. M., Mursalim, L., & Lukman, C. (2022). Influence of Family Ownership, Composition of the Board of Directors, And Market Share on Return on Assets and Price to Earnings Ratio of the Property Sector Listed on the Exchange Indonesia Effect. Journal of Business and Management, 24(4), 41-50.

Rafindadi, A. A., & Bello, A. (2019). Is Dividend Payment of Any Influence to Corporate Performance in Nigeria? Empirical Evidence from Panel Cointegration. 9(2), 48-58.

Ramahdani, S. P., & Tarmidi, D. (2025). The effect of ownership structure on sustainability reporting: The moderating role of board diversity. Research Horizon, 5(5), 1955-1966.

Ren, S. & Mohd-Isa, S. (2023). The Impact of Digital Transformation on Corporate ESG Performance: Empirical Evidence from Chinese Listed Companies. Journal of International Business, Economics and Entrepreneurship, 8(1), 1-10.

Sinaga, H. S., Bukit, B. R, & Rujiman, (2023). The Effect of Financial Ratio and Institutional Ownership on Stock Price with Earnings Per Share as a Moderating Variable in Construction Sub sector Companies Listed on the IDX 2015-2019. International Journal of Research and Review, 10(3), 173-183.

Spence, M. (1973). Job market signaling. The quarterly journal of Economics, 87(3), 355- 374.

Srivastava, A. (2023). ESG performance and firm value: The moderating role of ownership

concentration. Corporate Ownership and Control, 20(3), 169-179.

Weiwei, F, Hui, W., & Nair, S. (2023). The roles that institutional investors play in corporate governance: An international literature review. International Journal of Academic Research in Business and Social Sciences, 13(11), 2506–2512.

Wei, M., Wang, Y., & Giamporcaro, S. (2024). The impact of ownership structure on environmental information disclosure: Evidence from China. Journal of environmental management, 352, 1-14.

Wiriyakitjar, R., Ousawat, T., Lekhakul, C., & Bumalayu, A. (2024). The Impact of ESG Factors on Stock Prices in Family-Owned Businesses: Evidence from the Stock Exchange of Thailand. Pakistan Journal of Life & Social Sciences, 22(2), 6711-6718.

Zhou, D., Saeed, U. F., & Agyemang, A. O. (2024). Assessing the Role of Sustainability Disclosure on Firms’Financial Performance: Evidence from the Energy Sector of Belt and Road Initiative Countries. Sustainability, 16(930), 1-21.